Истоки кризиса в регионе

Читать PDF-версию (6 стр.)

Приток капитала и фиксированные валютные курсы

Экономики Юго-Восточной Азии в течение десятилетия до 1997 года быстро росли. Иностранный капитал притекал сюда, привлечённый высоким ростом, высокими процентными ставками и валютными курсами, которые были фиксированы к доллару США или жёстко управлялись по отношению к нему. Значительная его часть принимала форму краткосрочных заимствований банков и компаний в иностранной валюте. Полученные средства они выдавали на более длительные сроки, нередко девелоперам. Схема работала, пока инвесторы верили, что курсы устоят. Как только эта вера ослабла, заёмщикам с долгами в долларах и доходами в местной валюте грозило разорение, а иностранные кредиторы бросились выводить средства.

Тревожные признаки появились задолго до начала кризиса. В обзоре года Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) отмечало, что оптимистичный прогноз начала 1997 года скрывал надвигающийся кризис, признаки которого проявились ещё во второй половине 1996 года. Спекулятивные атаки на бат были вызваны опасениями по поводу растущего дефицита текущего счёта Таиланда, увеличения внешнего долга и чрезмерной зависимости его финансового сектора от слабеющего рынка недвижимости. В первой половине 1997 года по своим долгам допустили дефолт несколько корейских конгломератов. Позднее аналитики описали этот эпизод как кризис счёта операций с капиталом: его двигали паника инвесторов и внезапные сдвиги рыночных ожиданий, а усугубляли слабые фундаментальные показатели пострадавших стран.¹

Падение бата

Банк Таиланда защищал бат больше года. После того как ограничения на движение капитала, введённые в мае 1997 года, не помогли, он 2 июля 1997 года отпустил валюту в свободное плавание, и бат сразу упал на 15 %. Начав 1997 год с курса 25,6 за доллар США, к концу года бат дошёл до 47,2.² Свободное плавание положило конец иллюзии фиксированных курсов во всём регионе. Инвесторы, кредитовавшие тайские финансовые компании в расчёте на надёжность привязки, теперь задавались вопросом, какие соседи Таиланда разделяют его слабости.

Ответ пришёл быстро. 11 июля, после расширения коридора колебаний, филиппинское песо упало на 12 %. 14 августа Банк Индонезии отпустил рупию в свободное плавание, а ринггит и сингапурский доллар тоже ослабли к доллару США.³ Центральные банки повышали процентные ставки и вводили ограничения на движение капитала, но восстановить доверие им не удалось.

Заражение: Индонезия, Корея и Малайзия

В октябре 1997 года волна заражения достигла Северо-Восточной Азии. Гонконг защищал привязку к доллару США, допустив резкий рост процентных ставок. Новому тайваньскому доллару позволили обесцениться, а Корея расширила коридор для воны, 21 ноября обратилась к МВФ и 15 декабря отпустила валюту в свободное плавание. В январе 1998 года ринггит, бат и песо опустились до исторических минимумов. Индонезийский кризис перерос в политический и завершился отставкой президента Сухарто в мае 1998 года.⁴

Потери стоимости были экстремальными. С июня 1997 по июль 1998 года бат потерял к доллару США около 40 %, а рупия — около 83 %. По данным Всемирного банка, в 1998 году реальный объём производства обвалился: на 13,1 % в Индонезии, на 7,6 % в Таиланде, на 7,4 % в Малайзии и на 4,9 % в Корее. Пять наиболее пострадавших экономик потеряли около 30 % совокупного выпуска.⁵

Программы МВФ

МВФ ответил программами для Таиланда, Индонезии и Кореи. Тайский пакет августа 1997 года составил 17,2 млрд долларов США, включая кредиты Фонда и азиатских стран. 31 октября 1997 года Индонезия получила стабилизационный пакет на 23 млрд долларов США. 3 декабря 1997 года Корея заключила соглашение о пакете в 57 млрд долларов США — крупнейшем на тот момент в истории Фонда. Программы сочетали финансирование с условиями в области бюджетной политики, процентных ставок, реструктуризации банков и структурных реформ. Критики в регионе считали эти условия слишком жёсткими и плохо учитывающими обстоятельства каждой страны.⁶

Малайзия пошла другим путём. Её правительство отвергло ортодоксальный подход МВФ и 1 сентября 1998 года ввело валютный контроль, зафиксировав курс ринггита на уровне 3,80 за доллар США.⁷ Решение Малайзии имело прямые последствия для Сингапура, которые рассматриваются ниже.

Примечания

1. Monetary Authority of Singapore, Annual Report 1997/98, Singapore, MAS, 1998, с. 34 (“The Asian Currency Crisis: Early Warning Signals”); Beomhee Han, “The CMI and CMIM”, глава 26 в издании ASEAN+3 Macroeconomic Research Office (AMRO), 2023, с. 711: кризис рассматривался “as a capital account crisis driven by investor panic and an erratic shift in market expectation”. ↩
2. MAS, Annual Report 1997/98, с. 34: “the Baht was eventually floated on 2 July 1997, when it depreciated immediately by 15%”; хроника событий, с. 23; MAS, Annual Report 1997/98, с. 52. ↩
3. MAS, Annual Report 1997/98, с. 34; хроника событий, с. 23–24. ↩
4. MAS, Annual Report 1997/98, с. 35 и хроника событий, с. 25; MAS, Annual Report 1998/99, Singapore, MAS, 1999, раздел “Equity Market”, о “political instability in Indonesia after President Suharto's resignation in May 1998”; MAS, Annual Report 1997/98, с. 35. ↩
5. Wikipedia, “1997 Asian financial crisis” (дата обращения: ноябрь 2026 г.), таблица курсов к доллару США за июнь 1997 и июль 1998 года: тайский бат — с 24,5 до 41 (−40,2 %), индонезийская рупия — с 2380 до 14 150 (−83,2 %); World Bank, World Development Indicators, показатель NY.GDP.MKTP.KD.ZG (GDP growth, annual %), данные за 1996–1999 годы, полученные через API Всемирного банка, ноябрь 2026 г.; Han, “The CMI and CMIM”, с. 711, со ссылкой на Asian Development Bank (1998). ↩
6. MAS, Annual Report 1997/98, хроника событий, с. 24–25; Han, “The CMI and CMIM”, с. 711, со ссылкой на Feldstein (1998), Sussangkarn (2010) и Park (2008). ↩
7. MAS, Annual Report 1998/99, хроника событий (1 сентября 1998 года) и раздел “Exchange Rate Developments” (курс ринггита зафиксирован на уровне 3,80 за доллар США); Lee Hsien Loong, “Coping with the Asian Financial Crisis: The Singapore Experience”, речь на Nomura Securities Singapore Seminar, Токио, 30 сентября 1998 г. (mas.gov.sg), п. 7. ↩

Только для общего ознакомления. Статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026.