Токенизированные продукты рынка капитала и руководство 2025 года
Руководство 2025 года отвечает на вопросы, которые возникают при токенизации традиционных ценных бумаг и которые руководство эпохи ICO не затрагивало. Оно подтверждает, что часть 13 Закона о ценных бумагах и фьючерсах (Securities and Futures Act, SFA) применяется к предложениям токенизированных акций, долговых обязательств, паёв бизнес-трастов и паёв CIS так же, как к традиционным предложениям.1 Токенизированные продукты относятся к сложным или несложным по характеристикам базового продукта, а не по цифровой оболочке. Поэтому токенизированный пай обычного фонда акций остаётся несложным продуктом, хотя и обращается в блокчейне. Токенизированная структурированная нота является сложным продуктом и требует усиленных мер защиты при распространении, включая оценку знаний и опыта клиента.2 Руководство также подтверждает, что обязанности в сфере ПОД/ФТ и направления сообщений о подозрительных операциях распространяются на всех участвующих посредников.
Кроме того, руководство подтверждает карту лицензирования для цепочки создания стоимости токенизированных ценных бумаг. Платформе первичного рынка нужна лицензия CMS на операции с продуктами рынка капитала. Кастодиану нужна лицензия CMS на кастодиальные услуги. Торговой платформе нужно одобрение или признание по части 2. Каждому, кто даёт консультации, нужна лицензия финансового консультанта или освобождение по Financial Advisers Act 2001.3 Одна компания может иметь несколько таких разрешений — именно так работают ADDX и подобные платформы, — но каждый вид деятельности оценивается отдельно.
Взгляд из Сингапура
Вы можете токенизировать акции сингапурской компании, паи фонда или облигацию и предложить их аккредитованным и институциональным инвесторам в Сингапуре, не создавая никакой новой правовой категории. SFA рассматривает токен как ту ценную бумагу, которую он представляет. Нельзя другое: использовать блокчейн в качестве реестра сингапурской компании, предлагать токены розничным инвесторам без проспекта или признанной структуры фонда и управлять торговой площадкой без статуса RMO. Платформы, добившиеся успеха в Сингапуре, рано определились с разрешениями, выстроили хранение и расчёты вокруг лицензированной структуры и ограничили свои первые продукты аккредитованными инвесторами. Основателям, которые хотят распространять токенизированные продукты среди розничных инвесторов, следует быть готовыми к тому, что понадобятся структура фонда, авторизованная Денежно-кредитным управлением Сингапура (MAS), и дистрибьютор с соответствующей лицензией.
Примечания
- Rajah & Tann, 8 декабря 2025 года (см. выше): часть 13 SFA применяется к предложениям токенизированных продуктов рынка капитала, являющихся ценными бумагами, производными договорами на ценные бумаги или паями CIS, так же, как к нетокенизированным предложениям; для паёв CIS также требуется авторизация или признание. ↩
- Rajah & Tann, 8 декабря 2025 года (см. выше): токенизированные продукты рынка капитала относятся к сложным или несложным по характеристикам продукта, а не по их цифровой форме; для сложных продуктов требуются усиленные меры защиты при распространении. ↩
- Rajah & Tann, 8 декабря 2025 года (см. выше), обобщение требований к лицензированию платформ первичного рынка, поставщиков услуг хранения, торговых платформ и финансового консультирования применительно к токенизированным продуктам рынка капитала. ↩
Только для общего ознакомления. Статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026.