Кастодиан как доверительный управляющий
Условия обслуживания и регуляторные требования
До 2024 года то, является ли сингапурский криптокастодиан доверительным управляющим, целиком зависело от его условий. Крах Hodlnaut, Zipmex и Vauld в 2022 году показал, как часто эти условия оставляли клиентов необеспеченными кредиторами (глава V). Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) отреагировало консультацией в октябре 2022 года и ответом по её итогам от 3 июля 2023 года. Оно предложило, чтобы лицензированные поставщики услуг с цифровыми платёжными токенами держали активы клиентов в трасте на обособленных счетах, ежедневно проводили сверку и вели учёт, позволяющий определить право каждого клиента.1 Эти требования введены поправками к Payment Services Regulations, вступившими в силу в октябре 2024 года. Лицензиат, оказывающий услуги хранения, теперь обязан держать активы клиентов в трасте для своих клиентов, обособлять их от собственных активов и вести учёт, достаточный для определения права каждого клиента.2
Регуляторная норма сама по себе не создаёт траста в частном праве. Лицензиат, нарушивший её, совершает регуляторное правонарушение, но являются ли клиенты бенефициарами, по-прежнему зависит от того, был ли траст надлежащим образом учреждён. Для составления документов из этого следуют три вывода. Условия хранения лицензиата должны содержать явное объявление траста, отвечающее трём определённостям. Объявление должно соответствовать операционной реальности обособленных кошельков и ежедневной сверки: суд, сопоставляя условия с фактами, заметит, если собственная казна платформы находится в «клиентских» кошельках. Наконец, условия должны регулировать случай недостачи, поскольку если траст умалчивает о том, что происходит после взлома, по умолчанию применяется правило пропорциональности.
Нелицензированные и офшорные кастодианы
Правила MAS обязательны только для лицензиатов и освобождённых от лицензирования лиц в периметре регулирования Сингапура. Клиент-резидент Сингапура, пользующийся офшорной биржей, подчиняется условиям этой биржи и выбранному в них праву. Большинство офшорных условий указывают, что активы являются собственностью биржи, и клиент оказывается в положении необеспеченного кредитора иностранной компании. Сингапурские суды всё же могут предоставить защиту против такой биржи, если у неё есть активы или деятельность в Сингапуре, как показало дело CLM v CLN. Но превратить договорное требование в вещно-правовое из сочувствия они не могут.
| Схема | Траст? | Положение клиента при несостоятельности | Комментарий |
|---|---|---|---|
| Кастодиан с лицензией MAS, условия объявляют траст, обособленные кошельки, ежедневная сверка | Да | Бенефициар; активы возвращаются в натуре с учётом пропорциональной недостачи | Регуляторное требование с октября 2024 года |
| Лицензированный кастодиан, условия умалчивают о трасте, омнибус-кошельки | Сомнительно | Вероятно, необеспеченный кредитор согласно аргументации Quoine | У лицензиатов больше не должно встречаться |
| Офшорная биржа, условия указывают, что активы становятся собственностью биржи | Нет | Необеспеченный кредитор | Договорное требование о возврате эквивалентных активов |
| Продукт биржи «earn» или кредитование, активы предоставлены платформе взаймы | Нет | Необеспеченный кредитор; на практике нередко субординированный | Модель Hodlnaut и Vauld |
| Самостоятельное хранение с мультиподписью, ключи у владельца и сингапурского соподписанта | Траст не нужен | Владелец всё время сохраняет титул | Соподписант несёт договорные и, возможно, фидуциарные обязанности |
| Семейный траст держит токены, доверительный управляющий — лицензированная трастовая компания, субхранение у лицензированного DPT-кастодиана | Да (два уровня) | Бенефициары предъявляют требования через доверительного управляющего; тот предъявляет требования как бенефициар кастодиального траста | Предпочтительная структура для частного капитала |
Примечания
- MAS, Response to Public Consultation on Proposed Regulatory Measures for Digital Payment Token Services (Part 1), 3 июля 2023 года; упоминается в ByBit [2023] SGHC 199 at [29]. ↩
- Payment Services Regulations 2019 с изменениями, вступившими в силу 4 октября 2024 года, о защите активов клиентов поставщиками услуг с цифровыми платёжными токенами. Регуляторные подробности см. в части K, главе II. ↩
Только для общего ознакомления. Статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026.