Государственный капитал: CPF, Темасек и GIC
Немногие финансовые центры так сильно сформированы сбережениями собственного государства, как Сингапур. Каждый работающий гражданин и постоянный резидент отчисляет часть заработной платы в Центральный резервный фонд (Central Provident Fund). Правительство превращает эти сбережения и собственные бюджетные профициты в долгосрочные зарубежные активы, которыми управляет GIC, а Temasek Holdings держит портфель компаний, выросший из государственных предприятий 1960-х годов, и управляет им. Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) хранит официальные валютные резервы, поддерживающие валюту. Одни лишь цифры, которые публикуют эти учреждения, в сумме превышают триллион сингапурских долларов.1 Их реальный общий объём представляет общественный интерес, поскольку правительство решило его не раскрывать.
В этой главе рассматривается, как этот государственный капитал был накоплен и как им управляют. Она начинается с Центрального резервного фонда — системы обязательных сбережений, превратившей заработную плату в национальные сбережения. Затем речь идёт о двух инвестиционных компаниях, Temasek Holdings и GIC, а после — о конституционных рамках использования резервов. Ещё один раздел посвящён прозрачности и Принципам Сантьяго для суверенных фондов благосостояния. Последние разделы рассматривают, как государственный капитал служил якорем финансового центра и что из этого следует для практиков, которые с ним работают.
Женевский том описывает финансовый центр, построенный в основном на частных капиталах, во многом иностранных, которыми управляют частные банки и независимые управляющие активами. В нём отмечается, что крупные женевские дома диверсифицировались в сторону институциональных мандатов пенсионных фондов, суверенных фондов благосостояния и страховщиков.2 Сингапур — зеркальное отражение. Его государству принадлежат два из самых известных в мире суверенных инвесторов, чей внутренний капитал с первых лет формировал отрасль управления активами. Сравнение в конце главы возвращается к этому различию.
Главное
Центральный резервный фонд начал работу 1 июля 1955 года как система обязательных сбережений и после 1968 года стал главным инструментом финансирования приобретения жилья, а позднее — здравоохранения и пенсионного обеспечения. Сбережения CPF инвестируются в необращающиеся специальные государственные ценные бумаги Сингапура (Special Singapore Government Securities), по которым участникам гарантированы минимальные ставки 2,5 и 4 %. Temasek Holdings была зарегистрирована в 1974 году с портфелем в 354 млн сингапурских долларов и сообщила о чистой стоимости портфеля в 518 млрд сингапурских долларов на 31 марта 2026 года. GIC, основанная в 1981 году, управляет большей частью финансовых активов правительства как управляющая компания и сообщила о среднегодовой реальной доходности за 20 лет в 3,4 % по состоянию на март 2026 года. С 1991 года избираемый президент обладает конституционным «вторым ключом» к прошлым резервам, а механизм чистого инвестиционного дохода (Net Investment Returns) позволяет правительству расходовать до половины ожидаемой долгосрочной реальной доходности резервов.
Примечания
- Сумма цифр, приведённых в этой главе: чистая стоимость портфеля Темасека в 518 млрд сингапурских долларов на 31 марта 2026 года (TechNode Global, 8 июля 2026 г.) и официальные резервные активы MAS в 433,4 млрд долларов США в сентябре 2026 года (MAS, “International Reserves and Foreign Currency Liquidity”), без остатков CPF в 689 млрд долларов, часть которых отражена в активах под управлением GIC. ↩
- Ressos, Genève, place financière internationale, часть E, chap. II: институциональное управление активами для “caisses de pension, fonds souverains, assureurs, fondations” как направление диверсификации крупных женевских домов. ↩
Только для общего ознакомления. Статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026.