Сингапур и Женева: государственный капитал и частное благосостояние
Контраст со Швейцарией трудно представить более резким. В Швейцарии нет суверенного фонда благосостояния наподобие GIC или Темасека. Пенсионные накопления там в основном сосредоточены во второй опоре — системе профессиональных пенсионных схем, которыми управляет множество частных и публичных пенсионных фондов. В 2024 году совокупный баланс 1292 швейцарских пенсионных фондов составил 1220,6 млрд швейцарских франков, а чистый инвестиционный доход — 83,7 млрд швейцарских франков.1 Эти фонды входят в число важнейших клиентов женевских и цюрихских управляющих активами.
Швейцарский аналог сингапурских резервов — Швейцарский национальный банк (SNB), чьи валютные инвестиции возникают в результате его денежно-кредитной политики. На 30 сентября 2026 года акции составляли 28 % этих инвестиций и управлялись пассивно, с повторением широких индексов. Национальный банк распределяет часть прибыли Конфедерации и кантонам. За 2025 год он сообщил о прибыли 26,1 млрд швейцарских франков и распределении 4 млрд швейцарских франков. Никакое правило, сопоставимое с сингапурским механизмом чистой инвестиционной доходности, не связывает государственные расходы Швейцарии с долгосрочной доходностью национального портфеля.2
Различие в структуре порождает различие в роли финансового центра. В Женеве частные банки и независимые управляющие обслуживают частных клиентов и институты из-за рубежа и из Швейцарии. Их бизнес зависит от привлечения капитала. В Сингапуре значительной частью внутренних сбережений управляет государство, которое затем использует этот капитал, чтобы привлекать частных управляющих и закреплять ключевые институты. Женевская модель децентрализована и частна. Сингапурская централизована и публична, но остаётся открытой для частной конкуренции.
У каждой модели свои сильные стороны. Швейцарская система распределяет принятие решений между многими пенсионными фондами и их советами, что ограничивает риск концентрации и политическое влияние. Сингапурская система позволяет инвестировать на долгий срок в таком масштабе и с таким горизонтом, которые недоступны ни одному частному инвестору. Это дало государству средства направлять развитие своего финансового центра. Женевские управляющие активами, ведущие в том числе мандаты суверенных фондов, знают сингапурских инвесторов как клиентов. Сингапурские инвесторы, в свою очередь, знают Женеву как место, где управляют значительной частью мирового частного капитала.
В цифрах
CPF: работает с 1 июля 1955 года; к сентябрю 1955 года зарегистрированы 160 000 работников и 12 900 работодателей. Пиковая совокупная ставка взносов: 50 % в 1984–1985 годах. Участники и остатки CPF в июне 2026 года: 4,3 млн и 689 млрд долларов. Первоначальный портфель Темасека в 1974 году: 354 млн сингапурских долларов в 35 компаниях. Чистая стоимость его портфеля на 31 марта 2026 года: 518 млрд сингапурских долларов, доходность за год 10,5 %, за двадцать лет 6,8 %. Доля Темасека в DBS в феврале 2026 года: 28,30 %. Реальная доходность GIC за двадцать лет до 31 марта 2026 года: 3,4 % годовых. Передача средств от Денежно-кредитного управления Сингапура 7 апреля 2022 года: 75 млрд сингапурских долларов. Официальные резервные активы в сентябре 2026 года: 433,4 млрд долларов США. Отчисления от чистой инвестиционной доходности на 2026 финансовый год: 28,48 млрд долларов, около пятой части государственных расходов. Мандаты внешним управляющим 1998 года: 25 млрд сингапурских долларов от GIC и 10 млрд сингапурских долларов от Денежно-кредитного управления. Программа развития фондового рынка 2025 года: 5 млрд сингапурских долларов. Швейцарские пенсионные фонды в 2024 году: 1292 фонда с 1220,6 млрд швейцарских франков.
Примечания
- Swiss Federal Statistical Office, пресс-релиз “Pension Fund Statistics 2024: Final results and key figures”, эмбарго до 21 января 2026 года: совокупный баланс 1292 пенсионных фондов Швейцарии 1220,6 млрд швейцарских франков (2023: 1129,1 млрд швейцарских франков); чистая доходность инвестиций 83,7 млрд швейцарских франков. ↩
- Swiss National Bank, “Foreign exchange reserves and Swiss franc bond investments” (snb.ch, дата обращения: ноябрь 2026 г.): акции — 28 % валютных резервов на 30 сентября 2026 года; пассивное управление с повторением широких рыночных индексов. Swiss National Bank, пресс-релиз “Annual result of the Swiss National Bank for 2025”, 2 марта 2026 года: прибыль 26,1 млрд швейцарских франков; распределение 4 млрд швейцарских франков, одна треть Конфедерации и две трети кантонам. ↩
Только для общего ознакомления. Статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026.