Ценовые котировки и азиатские бенчмарки

Читать PDF-версию (10 стр.)

Market on Close и сингапурское «окно»

Нефтепродукты в Азии редко продаются по фиксированной цене. Большинство срочных контрактов и многие спотовые сделки определяют цену по ссылке на опубликованные котировки, обычно усреднённые за расчётный период. Ведущие котировки для Азии публикует Platts — компания, которую Уоррен К. Платт основал в Кливленде в 1909 году и которая сегодня входит в S&P Global. Впервые Platts применила свою методику Market on Close в Азии в 1992 году.¹

Методика работает так. В течение дня редакторы Platts собирают у участников рынка заявки на покупку и продажу и сведения о заключённых сделках. В последние 30–45 минут перед закрытием, которые трейдеры называют «окном», участники могут выставлять твёрдые заявки, и Platts публикует их в режиме реального времени. Затем Platts оценивает стоимость каждого продукта на момент закрытия. Она опирается на сделки и заявки, сохранившиеся после «окна», а если сделок не было — на спреды к родственным продуктам. В Сингапуре «окно» закрывается в 16:30 по местному времени, и именно на этот момент фиксируются азиатские котировки.² Замысел состоит в том, чтобы уловить стоимость реальной партии, проданной реальными контрагентами в известный момент. Участники, готовые торговать в «окне», могут влиять на цену, но обязаны отвечать за свои заявки.

Котировки описывают конкретные партии. Типичная сингапурская котировка относится к партии заданного объёма и спецификации на условиях FOB Сингапур с погрузкой в оговорённый период ближайших недель. Отдельные котировки существуют для бензина с разным октановым числом, нафты, авиатоплива и керосина, газойля с разным содержанием серы, мазута разной вязкости и судового топлива с содержанием серы 0,5 %.³ Таким образом, каждая котировка фиксирует стоимость определённого товара в определённом месте и в определённое время, и контракты могут точно на неё ссылаться.

MOPS в контрактах по всей Азии

Mean of Platts Singapore, или MOPS, — это среднее значение набора таких сингапурских котировок за согласованный период. Котировки Platts фиксируют стоимость физических партий с погрузкой в Сингапуре через 15–30 дней, а период усреднения может составлять неделю, месяц или любой другой срок, согласованный сторонами.⁴ Контракт может предусматривать, что партия газойля, поставленная в Манилу или Сидней, оценивается по средней котировке MOPS для газойля за пять дней вокруг даты коносамента плюс премия за фрахт, качество и маржу продавца. Премию стороны согласуют между собой, а базовая цена приходит из Сингапура.

Влияние MOPS выходит за пределы круга трейдеров и переработчиков. Импортёры топлива, авиакомпании, производители электроэнергии и судовладельцы по всей Юго-Восточной Азии, в Австралии и Южной Азии покупают нефтепродукты на условиях с привязкой к MOPS. Ряд правительств региона использует сингапурские цены на нефтепродукты как основу для регулируемых розничных цен на топливо или для расчёта субсидий.⁵ Поэтому изменение сингапурской котировки сказывается на потребительских ценах и государственных бюджетах далеко за пределами города. Это влияние даёт Сингапуру роль в экономической жизни региона, несоизмеримую с его размерами. Оно же объясняет, почему добросовестность процесса котирования представляет общественный интерес.

Причина роли Сингапура — ликвидность. Бенчмарк полезен лишь тогда, когда в описываемом им месте заключается достаточно сделок, чтобы цена отражала рынок. Сингапур сосредоточивает в одном месте НПЗ, хранилища, смешение, бункеровку и широкий круг трейдеров, поэтому партии покупаются и продаются там каждый день. В других азиатских центрах есть более крупные НПЗ или более ёмкие внутренние рынки, но нигде нет такой плотности независимой торговли. Когда контракты по всему региону ссылаются на сингапурские цены, у каждого участника, желающего хеджироваться или заниматься арбитражем, появляется стимул торговать тоже там, и это укрепляет бенчмарк.

Бенчмарки сырой нефти: Dubai, Oman и Murban

Сырая нефть для Азии оценивается по другому набору бенчмарков. Большая часть нефти из Персидского залива, продаваемой азиатским переработчикам, оценивается по отношению к Dubai и Oman — среднесернистым сортам, которые отражают качество большинства нефтей Залива. Platts оценивает Dubai в рамках своего сингапурского процесса Market on Close. Добыча нефти Dubai упала примерно с 400 000 баррелей в сутки в начале 1990-х годов до менее чем 120 000 к 2004 году. Поэтому с 2001 года Platts допустила поставку нефти Oman по сделкам с Dubai, а с 2004 года ввела частичные партии по 25 000 баррелей.⁶ Saudi Aramco рассчитывала официальные отпускные цены для Азии по среднему значению Dubai и Oman до октября 2018 года. Затем котировку Oman заменил фьючерсный контракт на Oman Дубайской товарной биржи. Позднее корзину поставляемых сортов расширили ещё больше, чтобы сохранить ликвидность бенчмарка.⁷

Появились и конкурирующие бенчмарки. Шанхайская международная энергетическая биржа, дочерняя структура Шанхайской фьючерсной биржи, созданная в 2013 году, торгует фьючерсами на сырую нефть, номинированными в юанях.⁸ Контракт запущен 26 марта 2018 года.⁹ В Абу-Даби торги фьючерсами на нефть Murban начались на ICE Futures Abu Dhabi 29 марта 2021 года. С июня 2021 года национальная нефтяная компания ADNOC устанавливает официальную отпускную цену Murban на основе фьючерсного контракта.¹⁰ С точки зрения конкуренции между центрами эти события рассматривает глава III части K. Для Сингапура они означают, что его господство в ценообразовании нефтепродуктов не распространяется автоматически на сырую нефть.

Ормузский кризис 2026 года стал для этих бенчмарков суровым испытанием. После того как 28 февраля 2026 года США и Израиль начали удары по Ирану, судоходство через Ормузский пролив было в значительной мере заблокировано. 8 марта Brent поднялась выше 100 долларов США за баррель. 19 марта нефть Dubai достигла 166 долларов США за баррель — рекорда за всю историю.¹¹ Разрыв между Dubai и Brent показал, насколько непосредственно азиатский нефтяной бенчмарк отражает предложение из Залива. Он подтвердил и другое: бенчмарк, котируемый в Сингапуре, остаётся привязан к физической доступности описываемых им баррелей, где бы их ни добывали.

Управление ценовой отчётностью

Ценовые агентства долго считались издателями. Регуляторы обратили внимание на их котировки, лишь когда осознали, сколько контрактов, налогов и деривативов от них зависит. По просьбе «Большой двадцатки» Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) в 2012 году опубликовала Принципы для нефтяных ценовых агентств. С тех пор Platts ежегодно поручает Ernst & Young проверять соблюдение этих принципов. Принципы требуют от агентств публиковать свои методики, последовательно их применять, управлять конфликтами интересов и рассматривать жалобы.¹²

В мае 2013 года Европейская комиссия провела проверки в помещениях нескольких нефтяных компаний и Platts по подозрению в сговоре при передаче ценовых данных в Platts.¹³ Нарушений установлено не было. Тем не менее эпизод показал, что рынок, построенный на добровольно сообщаемых сделках, зависит от готовности участников сообщать честно и от бдительности агентства, отсеивающего сделки, которые невозможно проверить.

Сингапур регулирует торговлю деривативами, связанными с бенчмарками, но ценовые агентства как таковые не лицензирует. С 2018 года Закон о ценных бумагах и фьючерсах (Securities and Futures Act, SFA) содержит режим финансовых бенчмарков, который применяется к бенчмаркам, установленным Денежно-кредитным управлением Сингапура (MAS).¹⁴ Котировки нефтепродуктов, определяющие региональные контракты, составляют частные агентства по собственным методикам и международным принципам. Тем не менее манипулирование этими котировками с помощью фиктивных сделок или вводящих в заблуждение заявок может подпадать под положения SFA о недобросовестном поведении на рынке, если оно затрагивает деривативы под надзором MAS. Об этом пойдёт речь в следующем разделе.

Примечания

1. Wikipedia, “Platts” (дата обращения: ноябрь 2026 г.): Warren C. Platt “started the magazine National Petroleum News in Cleveland, Ohio in 1909”; Platts “stops accepting new bids and offers 30 to 45 minutes before the close”, этот период называют “window”; “Platts first used the process in Asia in 1992”; добыча Dubai упала примерно с 400 000 баррелей в сутки в начале 1990-х годов до менее чем 120 000 баррелей в сутки к 2004 году; поставка Oman по сделкам с Dubai с 2001 года; частичные партии по 25 000 баррелей с 2004 года; Saudi Aramco использовала Dubai и Oman “until October 2018, when it replaced Platts Oman with the Oman futures contract of the Dubai Mercantile Exchange”; IOSCO Principles for Oil Price Reporting Agencies (2012) “at the request of the G20”; ежегодные проверки соблюдения, проводимые Ernst & Young. ↩
2. S&P Global Platts, Specifications Guide: Asia Pacific and Middle East Refined Oil Products, текущая редакция: сингапурские котировки отражают рынок на момент закрытия в 16:30 по сингапурскому времени. ↩
3. S&P Global Platts, Specifications Guide: Asia Pacific and Middle East Refined Oil Products, текущая редакция: сингапурские котировки FOB для бензина (92, 95 и 97 RON), нафты, авиатоплива и керосина, газойля (10 ppm, 500 ppm и другие), мазута 180 cst и 380 cst и судового топлива с содержанием серы 0,5 %. ↩
4. Wikipedia, “Mean of Platts Singapore” (дата обращения: ноябрь 2026 г.): MOPS — среднее значение набора сингапурских котировок нефтепродуктов, публикуемых Platts; термин обозначает любой договорный механизм, стоимость которого выводится из этого среднего; котировки фиксируют стоимость физических товаров “15–30 days forward”; период усреднения — неделя, месяц или любой согласованный срок. ↩
5. Малайзийский автоматический механизм ценообразования (Automatic Pricing Mechanism) и индонезийские формулы цен на топливо использовали MOPS как ориентир стоимости нефтепродуктов. ↩
6. Wikipedia, “Platts” (дата обращения: ноябрь 2026 г.), см. выше, подраздел о Market on Close: добыча Dubai, поставка Oman с 2001 года, частичные партии по 25 000 баррелей с 2004 года, изменение у Saudi Aramco в октябре 2018 года. ↩
7. Platts добавила Upper Zakum, Al-Shaheen и Murban к сортам, поставляемым в рамках базиса Dubai. ↩
8. Wikipedia, “Shanghai Futures Exchange” (дата обращения: ноябрь 2026 г.): Shanghai International Energy Exchange, дочерняя структура, созданная в 2013 году, торгует фьючерсами и опционами на сырую нефть и малосернистым мазутом; надзор за биржей осуществляет Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая. ↩
9. “Three years on, Shanghai futures ride reform to enrich oil market”, China Daily, 27 марта 2021 года: “the crude futures started trading at the Shanghai International Energy Exchange on March 26, 2018”; “yuan-denominated crude oil futures contracts”. ↩
10. “Murban crude futures start trading at new ICE, Abu Dhabi exchange”, Arab News, 29 марта 2021 года: контракт “launched on Monday” на ICE Futures Abu Dhabi; “ADNOC will set the monthly official selling price (OSP) for Murban based on the futures contract”. – Intercontinental Exchange, “ICE Announces Update on Murban Crude Oil Futures Ahead of Launch on March 29, 2021” (ir.theice.com): официальные отпускные цены ADNOC “to be based on the ICE Murban Futures Contract from June 2021”. ↩
11. Wikipedia, “2026 Strait of Hormuz crisis” (дата обращения: ноябрь 2026 г.): “On 28 February 2026, the United States and Israel initiated coordinated airstrikes on Iran”; пролив “has been largely blocked by Iran since 28 February 2026”; Brent “surpassed US$100 per barrel on 8 March”, достигнув пика в 126 долларов США; “Dubai crude oil prices reached US$166, their highest on record”; экспорт нефти из региона “were 25 million barrels per day before the war, dropping 60% to around 10 million by 15 March”; по предварительным оценкам конца октября 2026 года, поток через Ормузский пролив составил “approximately 14 million barrels per day, or 82% of pre-war levels”. ↩
12. IOSCO, Principles for Oil Price Reporting Agencies, Final Report FR06/12, октябрь 2012 года: методика, качество и добросовестность котирования, конфликты интересов, жалобы и внешний аудит. ↩
13. European Commission, MEMO/13/435, 14 мая 2013 года: внезапные проверки в нефтяном секторе и секторе биотоплива в связи с возможным сговором при передаче ценовых данных в Platts и возможным отстранением других участников от процесса котирования; расследование позднее прекращено без вынесения решения. ↩
14. Clifford Chance, “Major Changes to Singapore Capital Markets Regulatory Framework Implemented”, октябрь 2018 года, с. 1–2: Securities and Futures (Amendment) Act 2017 “introduces a new Part VIAA which provides for the regulatory framework for financial benchmarks”; “MAS may designate a financial benchmark as a designated benchmark”, если он имеет системное значение; большинство изменений “operative from 1 and 8 October 2018”. См. также часть E, глава I. ↩

Только для общего ознакомления. Статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026.