Инвестиционные фонды для Индии

Читать PDF-версию (9 стр.)

Сингапур как ведущий источник прямых иностранных инвестиций

С апреля 2000 по март 2026 года Индия зафиксировала поступления прямых иностранных инвестиций в акционерный капитал на 787,72 млрд долларов США. На Сингапур пришлось 24,72 % этой суммы, больше, чем на Маврикий (23,71 %), США (10,39 %), Нидерланды (7,19 %) и Японию (6,11 %).¹ Данные о накопленном объёме из Сингапура расходятся: на одной странице India Brand Equity Foundation, траста Министерства торговли Индии, указано 192,68 млрд долларов США, на другой — 194,68 млрд.² Разница невелика и, вероятно, объясняется опечаткой. Доля 24,72 % от 787,72 млрд соответствует примерно 194,7 млрд, что говорит в пользу более высокой цифры, хотя стоит свериться с официальной сводкой Департамента содействия промышленности и внутренней торговле.

Расстановка со временем менялась. За период с апреля 2000 по сентябрь 2016 года на Маврикий пришлось 32,81 % поступлений, на Сингапур — 16,30 %.³ В следующем десятилетии Сингапур обошёл Маврикий: управляющие фондами переносили свои платформы в юрисдикцию, где больше реального присутствия, глубже сектор финансовых услуг и действует описанный выше режим соглашения. Годовые цифры показывают масштаб нынешних потоков. В 2025–26 финансовом году Индия получила прямые иностранные инвестиции в акционерный капитал на 58,84 млрд долларов США, из них 19,80 млрд — из Сингапура, около трети.⁴

Двусторонняя торговля по сравнению с этим меньше. В 2025–26 финансовом году она составила 36,1 млрд долларов США: индийский экспорт — 11,86 млрд, импорт из Сингапура — 24,24 млрд.⁵ Отношения двух государств, таким образом, прежде всего финансовые. Товары движутся между Индией и миром множеством путей, а капитал для Индии идёт преимущественно по одному.

Почему управляющие фондами выбирают Сингапур

Выбор Сингапура как платформы для Индии опирается на несколько элементов, и лишь немногие из них специфичны для Индии. Первый — соглашение, чьё ограничение льгот вознаграждает реальные расходы, а переходный режим защищает прежние пакеты. Второй — регулирование управления фондами, описанное в части E, глава V: лицензирование Денежно-кредитным управлением Сингапура (MAS), широкий круг фонд-администраторов, кастодианов, аудиторов и юристов, а также компания с переменным капиталом (VCC), которая рассматривается в части E, глава IV, как форма для зонтичных фондов. Третий — налоговый режим фондов по статьям 13O и 13U Закона о подоходном налоге 1947 года, который анализируется в части E, глава III. Четвёртый — часовой пояс и близость. Портфельный управляющий в Сингапуре опережает Мумбаи на два с половиной часа, а до Мумбаи или Бенгалуру отсюда недолгий перелёт.

Пятый элемент — правовой. Акционерные соглашения по индийским инвестициям часто подчинены праву Сингапура или Англии и передают споры в арбитраж с местом в Сингапуре. Индийские стороны уже много лет входят в число крупнейших иностранных пользователей Сингапурского международного арбитражного центра (SIAC), как показано в части F, глава II. Фонд, владеющий индийскими активами через сингапурскую компанию, может таким образом сочетать сингапурское корпоративное управление, сингапурское разрешение споров и индийскую операционную деятельность. Такая конструкция снижает риск, который инвесторы связывают с медлительностью индийских судов.

Портфельный капитал идёт тем же путём. Иностранные портфельные инвесторы из Сингапура, зарегистрированные в Совете по ценным бумагам и биржам Индии, образуют одну из крупнейших национальных групп на индийских рынках акций и облигаций. Сингапур также входит в число крупнейших источников внешних коммерческих заимствований индийских компаний.⁶ Значительная часть кредитования индийских компаний на рынке азиатских долларов (Asian Dollar Market), истоки которого часть C, глава IV, возводит к 1968 году, учитывается в Сингапуре.

Государственный капитал: Темасек и GIC

Два государственных инвестора Сингапура сами по себе входят в число крупнейших инвесторов в Индии. По состоянию на 31 марта 2026 года Темасек сообщал, что на Индию приходится 7 % его портфеля по базовым вложениям. Его индийская история началась с финансовых услуг. В декабре 2003 года он приобрёл 5,2 % ICICI Bank и к 2007 году увеличил долю до 8,3 %. Из более поздних сделок — покупка контрольного пакета Manipal Health Enterprises в 2023 году и 10 % производителя снеков Haldiram’s примерно за 1 млрд долларов США в марте 2025 года.⁷ Рассмотренное выше дело Fullerton касалось холдинговой компании Темасека. GIC инвестирует в индийские котирующиеся акции, инфраструктуру, недвижимость и частные компании, хотя не публикует распределение по странам с сопоставимой детализацией. Оба института описаны в части D, глава I.

Государственный капитал придаёт коридору авторитет. Когда Темасек и GIC инвестируют через сингапурские компании с реальным персоналом и реальными решениями, они показывают, что сингапурский маршрут служит подлинным инвестициям.

Прямые и венчурные инвестиции и индийские основатели

Отрасль прямых и венчурных инвестиций в Индию в значительной мере управляется из Сингапура. Международные фирмы ведут свои индийские стратегии из сингапурских офисов, а индийские управляющие привлекают офшорные фонды с домицилем в Сингапуре наряду с внутренними альтернативными инвестиционными фондами, зарегистрированными в Индии. Как правило, фонды инвестируют через сингапурскую холдинговую компанию или напрямую из сингапурской фондовой структуры, а инвестиционный консультант в Мумбаи или Бенгалуру по консультационному договору проводит для них аналитическую работу.

Индийские основатели компаний пользовались тем же каналом в обратном направлении. В 2010-е годы многие индийские стартапы разместили материнские компании в Сингапуре. Иностранные венчурные инвесторы предпочитали знакомую юрисдикцию, программы акций для сотрудников и структуры с привилегированными акциями было проще реализовать там, а последующий листинг за рубежом казался более вероятным. С начала 2020-х годов началось обратное движение. Компании, готовящиеся к листингу на индийских биржах, где оценки технологических компаний выросли, переносят свой домициль обратно в Индию, нередко ценой значительных налоговых затрат.⁸ Это движение показывает, что сингапурский канал никогда не был улицей с односторонним движением. Он существует, потому что даёт инвесторам то, чего индийские структуры пока не дают, и сужается там, где это преимущество исчезает.

Ограничения: косвенная передача и фактические владельцы

Коридор действует в рамках ограничений, установленных индийским правом. С 2012 года Индия облагает налогом косвенную передачу индийских активов, в том числе продажу иностранной компании, стоимость которой в значительной мере определяется индийскими активами. Ретроспективное применение этого правила, последовавшее за решением Верховного суда Индии по делу Vodafone, подрывало репутацию Индии у иностранных инвесторов, пока в 2021 году парламент не отменил обратную силу.⁹ Эти правила напрямую затрагивают сингапурские холдинговые компании, ведь инвесторы часто выходят из вложений, продавая саму сингапурскую компанию.

Второе ограничение касается происхождения денег. В апреле 2020 года Индия поставила инвестиции из стран, имеющих с ней сухопутную границу, под условие предварительного одобрения правительства.¹⁰ Правило применяется и в случае, когда фактический владелец инвестиции находится в такой стране.¹¹ Поэтому сингапурские фонды с китайскими инвесторами должны проверять состав своих инвесторов, прежде чем вкладывать средства в Индию. Потоки китайского капитала через Сингапур описаны в главе II этой части. Если их конечный пункт — Индия, это правило ставит их под особо пристальный контроль.

Примечания

1. India Brand Equity Foundation, “Foreign Direct Investment (FDI)” (ibef.org, дата обращения: ноябрь 2026 г.): общий объём поступлений прямых иностранных инвестиций в акционерный капитал с апреля 2000 по март 2026 г. — 52 85 866 крор рупий (Rs 52,85,866 crore; 787,72 млрд долларов США); Сингапур 24,72 % (192,68 млрд долларов США), Маврикий 23,71 % (186,76 млрд долларов США), США 10,39 %, Нидерланды 7,19 %, Япония 6,11 %. ↩
2. India Brand Equity Foundation, “India-Singapore Trade” (ibef.org, дата обращения: ноябрь 2026 г.): Сингапур — крупнейший инвестор в Индии “with a cumulative FDI inflow of US$ 194.68 billion” с апреля 2000 по март 2026 г. ↩
3. Wikipedia, “India–Mauritius relations” (дата обращения: ноябрь 2026 г.): основные источники прямых иностранных инвестиций в Индию с апреля 2000 по сентябрь 2016 г.: Маврикий — около 101,76 млрд долларов США, или 32,81 %, Сингапур 16,30 %, Великобритания 7,76 %, Япония 7,66 %, США 6,25 %. ↩
4. India Brand Equity Foundation, “Foreign Direct Investment (FDI)” (ibef.org, дата обращения: ноябрь 2026 г.): поступления прямых иностранных инвестиций в акционерный капитал в 2025–26 финансовом году — 58,84 млрд долларов США; India Brand Equity Foundation, “India-Singapore Trade” (ibef.org): поступления из Сингапура — 14,94 млрд долларов США в 2024–25 и 19,80 млрд долларов США в 2025–26 финансовом году. Доля около трети рассчитана автором. ↩
5. India Brand Equity Foundation, “India-Singapore Trade” (ibef.org, дата обращения: ноябрь 2026 г.): двусторонняя торговля в 2025–26 финансовом году — 36,1 млрд долларов США; индийский экспорт в Сингапур — 11,86 млрд долларов США; импорт — 24,24 млрд долларов США; Индия — 6-й по величине торговый партнёр Сингапура с долей 2,96 % в общем товарообороте Сингапура. ↩
6. India Brand Equity Foundation, “India-Singapore Trade” (ibef.org, дата обращения: ноябрь 2026 г.): Сингапур входит в число крупнейших источников внешних коммерческих заимствований (External Commercial Borrowings), а портфельные инвестиции из Сингапура имеют для Индии важное значение. ↩
7. Wikipedia, “Temasek Holdings” (дата обращения: ноябрь 2026 г.): базовые вложения по странам “7% India as at 31 March 2026”; 5,2 % ICICI Bank в декабре 2003 г., увеличено до 8,3 % к 2007 г.; дополнительные 41 % Manipal Health Enterprises объявлены в апреле 2023 г., всего 59 %; 10 % Haldiram’s за 1 млрд долларов США в марте 2025 г. ↩
8. О «обратном флиппинге» (reverse flipping) индийских стартапов из Сингапура и США в Индию примерно с 2021 г. (среди примеров PhonePe и Groww) см. материалы Economic Survey of India 2024–25 и публикации в прессе. ↩
9. Finance Act 2012 (ретроспективное изменение s. 9(1)(i) Income-tax Act 1961 после Vodafone International Holdings BV v Union of India, Верховный суд Индии, 20 января 2012 г.); Taxation Laws (Amendment) Act 2021. ↩
10. Wikipedia, “Foreign direct investment in India” (дата обращения: ноябрь 2026 г.): в апреле 2020 г. Индия изменила политику в области прямых иностранных инвестиций, чтобы проверять инвестиции из стран, имеющих с Индией сухопутную границу. ↩
11. Департамент содействия промышленности и внутренней торговле, Press Note 3 (2020 Series) от 17 апреля 2020 г., изменяющая пункт 3.1.1 Consolidated FDI Policy (правительственный порядок одобрения для инвестиций от организации из страны, имеющей с Индией сухопутную границу, или с фактическим владельцем, находящимся в такой стране или являющимся её гражданином). ↩

Только для общего ознакомления. Статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026.