Прайм-брокерские услуги, ETP и фонд семейного офиса
Прайм-брокерские услуги для цифровых активов существуют в обоих хабах лишь в ограниченном виде. Швейцарские банки предлагают маржинальное кредитование под залог биткойна и эфира и расчёты между площадками. В Сингапуре после крахов 2022 года поставщиков меньше, а ограничения для розничного сегмента, описанные в части K, глава III, удерживают кредит от розничных клиентов. Фонд, которому нужны заёмные средства, легче найдёт их в Цюрихе, чем в Сингапуре. К банковским отношениям возвращается глава IX.
Биржевые продукты (ETP) на SIX Swiss Exchange — альтернатива фонду для управляющего, которому нужен биржевой продукт, доступный розничным инвесторам. ETP — долговой инструмент, обеспеченный базовыми токенами, выпущенный специальной проектной компанией и прошедший листинг по правилам SIX. Разрешение по KAG ему не нужно, поскольку это структурированный продукт, а не схема коллективных инвестиций.1 К 2025 году на SIX было размещено более двухсот криптовалютных ETP, выпущенных 21Shares, CoinShares, WisdomTree и другими. В Сингапуре аналога нет: Сингапурская биржа (SGX) не проводит листинг криптовалютных ETP, а Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) не разрешило розничным инвесторам доступ к спотовым криптопродуктам. Поэтому управляющий с розничными амбициями выпускает ETP в Швейцарии и продаёт его институциональным и аккредитованным инвесторам в Сингапуре на основании освобождений SFA.
Фонд семейного офиса — последняя комбинация. Одна семья, которая хочет держать цифровые активы через фонд ради управления, отчётности и наследования, может использовать VCC в Сингапуре. VCC управляет собственный управляющий семейного офиса одной семьи, который либо лицензирован, либо освобождён от лицензирования в рамках освобождения для семейных офисов одной семьи. Затем VCC получает освобождение по статье 13O или 13U на условиях для семейных офисов.2 В Швейцарии та же семья может использовать L-QIF, только если привлечёт управляющую компанию фонда. Поэтому структуры одной семьи в Цуге чаще представляют собой холдинговые компании или фонды, о которых говорится в главе VII. Сингапурский путь дешевле для семьи, которой нужен фонд. Швейцарский путь дешевле для семьи, которой нужна холдинговая структура.
Трансграничный взгляд
Управляющий, выбирающий между L-QIF и VCC, может воспользоваться тремя тестами. Если инвесторы швейцарские или европейские и им нужна прозрачная структура со швейцарской отчётностью, выигрывает L-QIF, а ценой становится управляющая компания фонда. Если инвесторы азиатские или им нужна непрозрачная корпоративная структура без налога у источника и с налоговым освобождением прибыли фонда, выигрывает VCC, а ценой становится сингапурское экономическое присутствие управляющего. Если стратегия чисто криптовалютная, пробел в сингапурском лицензировании сегодня упрощает путь через VCC под управляющим-платформой — с оговоркой, что MAS дало понять, что этот пробел будет закрыт. Многие управляющие в итоге используют обе структуры, как показывает пример: инвесторские базы различаются, а операционные расходы на вторую структуру невелики, когда первая уже работает.
Примечания
- KAG, SR 951.31, ст. 5 (структурированные продукты не являются схемами коллективных инвестиций; для распространения среди розничных клиентов нужен проспект или KID по FIDLEG); SIX Exchange Regulation, Additional Rules for the Listing of Exchange Traded Products, в действующей редакции. Часть E, глава VI. ↩
- Securities and Futures (Licensing and Conduct of Business) Regulations, reg. 4 и FAQ MAS об освобождении семейных офисов одной семьи от лицензирования; MAS, условия статей 13O и 13U для семейных офисов в редакции от 5 июля 2023 г. (минимальный размер фонда, местные инвестиции, деловые расходы, специалисты). Часть M, глава V. ↩
Только для общего ознакомления. Статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026.